Valuasi BBRI Cs Capai Titik Terendah, BBCA Belum

Judul:
“Valuasi Bank BUMN di Titik Terendah: Peluang BBNI & BBTN, Tantangan BBCA, dan Prospek Sektor Perbankan Indonesia di H2 2025”

Tanggapan Panjang

1. Ringkasan Temuan Riset Indo Premier

Riset terbaru Indo Premier Sekuritas menegaskan bahwa valuasi tiga bank BUMN besar (BBRI, BMRI, BBNI) kini berada di level terendah yang pernah tercatat dalam siklus penurunan sebelumnya. Di sisi lain, BBCA (Bank Central Asia) masih belum menyentuh titik terendah historisnya, meskipun berada dalam zona de‑rating yang cukup besar.

Beberapa data kunci yang disorot:

Kombinasi P/BV dan P/E memperlihatkan bahwa potensi penurunan valuasi untuk BBRI, BMRI, dan BBNI hampir selesai, sementara BBCA masih memiliki ruang de‑rating yang lebih lebar.

2. Faktor‑faktor Penyebab De‑Rating

1. Penurunan Proyeksi Laba (EPS)

   • Konsensus menurunkan EPS FY25 untuk empat bank sebesar ‑4 % / ‑6 % ytd menjadi ‑3 % / ‑2 % yoy. Penurunan ini mencerminkan ekspektasi laba yang lebih lemah di tengah ketidakpastian kebijakan pemerintah (mis. program koperasi desa, KUR perumahan) dan likuiditas yang ketat pada 1H 2025.

2. Alih Portofolio Pinjaman BBRI

   • BBRI beralih dari segmen mikro (ROA 2,9 %) ke konsumer (ROA 2,2 %). Meskipun segmen konsumer lebih “stabil” dan menghadirkan diversifikasi, imbal hasilnya lebih rendah, menekan margin keseluruhan.

3. Country Risk Premium (CRP) yang Meningkat

   • CRP naik menjadi 7,9 % pada Sep 2025, dibandingkan rata‑rata tiga tahun terakhir 7,0 %. Kenaikan ini menambah beban biaya modal bagi bank, memperkuat ekspektasi de‑rating.

4. Arus Keluar Modal Asing

   • Investor asing menjual Rp 48,7 triliun saham perbankan (1,8 % kapitalisasi pasar) sejak awal tahun, lebih tinggi dibanding Rp 38,1 triliun tahun lalu. Penjualan ini mengindikasikan sentimen risk‑off yang masih kuat.

3. Analisis Potensi Kenaikan (Upside) dan Risiko

a. Bank yang Dipandang Paling Menarik

b. BBCA – “Goldilocks” atau “Over‑Priced”?

• Valuasi relatif masih tinggi dibanding BUMN (P/BV 3,4× vs 1,8×‑0,8×) dan berada di atas titik terendah historisnya.
• Kelebihan: Jaringan luas, brand yang kuat, eksposur ke segmen konsumer premium dengan margin lebih tinggi, serta kualitas aset yang superior.
• Kekurangan: Pertumbuhan laba satu digit (vs 20 %+ di masa lalu) menurunkan harapan investor, menyebabkan multiple de‑rating lebih lanjut. Bila CRP terus naik, tekanan pada valuation multiple akan berlanjut.

4. Perspektif Makro & Sektor di 2H 2025

1. Penurunan Cost of Funds (CoF)

   • Indo Premier memperkirakan CoF akan menurun secara bertahap pada 2H 2025, berkat pelonggaran kebijakan moneter (BI diperkirakan menurunkan BI‑7-Day Rate pada Q4 2025). Penurunan biaya pendanaan akan meningkat net interest margin (NIM) bank, terutama bagi BBNI dan BBTN yang memiliki exposure signifikan pada dana pemerintah.

2. Kebijakan Pemerintah

   • Program Koperasi Desa dan KUR Perumahan tetap menjadi faktor ketidakpastian. Jika implementasinya lambat atau terbatas, bank yang memegang eksposur tinggi pada segmen tersebut (mis. BBRI, BBTN) dapat mengalami penurunan pendapatan bunga. Sebaliknya, bila program berhasil, bank pembiayaan perumahan (BTN) akan mendapat aliran dana bersubsidi yang meningkatkan volume pinjaman.

3. Suku Bunga Deposito Valas

   • Kenaikan suku bunga deposito valas dapat menekan spread bagi bank yang memperoleh dana dalam valuta asing. Bank yang memiliki basis dana domestik kuat (BBCA, BMRI) akan lebih tahan terhadap guncangan ini.

4. Kualitas Aset & NPL

   • Risiko utama tetap pada kualitas aset. Meski NPL secara agregat telah stabil di kisaran 2‑3 %, ancaman kondisi makro‑ekonomi perlambatan (inflasi tinggi, pertumbuhan GDP <4 %) dapat meningkatkan NPL, terutama di sektor properti dan KUR.

5. Rekomendasi & Outlook Portofolio

Portofolio “Core‑Plus” yang Direkomendasikan

• Core (50‑60 %): BBCA + BMRI (stabilitas kualitas aset dan likuiditas)
• Plus (40‑50 %): BBNI + BBTN + BBRI (potensi upside besar bila siklus de‑rating selesai dan CoF menurun)

6. Kesimpulan

• Valuasi BUMN sudah menyentuh level historis terendah; peluang upside terbuka luas, terutama bagi BBNI dan BBTN yang berada di zona “value trap” dengan downside terbatas.
• BBCA tetap berada di atas titik terendahnya, namun proyeksi laba yang melambat dan risiko de‑rating membuatnya kurang menarik dibanding BUMN dalam jangka menengah.
• Penurunan biaya pendanaan pada 2H 2025 menjadi katalis utama yang dapat meningkatkan NIM seluruh bank, mengurangi tekanan margin, dan membuka ruang apresiasi harga saham.
• Risiko utama tetap pada kualitas aset dan ketidakpastian kebijakan pemerintah (program koperasi desa, KUR). Investor harus terus memantau data NPL, guidance EPS, serta kebijakan moneter dan fiskal.

Dengan mempertimbangkan faktor‑faktor di atas, sektor perbankan Indonesia masih menarik bagi alokasi jangka menengah—terutama bila investor mengedepankan kombinasi antara value (BBNI, BBTN) dan quality (BBCA, BMRI). Kunci keberhasilan portofolio adalah memilih bank yang paling siap memanfaatkan penurunan CoF sekaligus memiliki profil risiko aset yang terkendali.

Semoga analisis ini membantu Anda dalam merumuskan keputusan investasi yang lebih terinformasi.